? 股指期貨的前世今生——今生篇
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            股指期貨的前世今生——今生篇

            最新高手視頻! 七禾網 時間:2019-03-05 17:22:11 來源:中糧期貨

            2015年股災后,我國股指期貨和股市經歷了一段低迷期。流動性的缺失干擾了市場的正常運行,一個表現就是更容易出現“烏龍指”引發的急跌現象。


            2016年5月31日上午10點42分11秒,滬深300股指期貨主力合約IF1606出現急跌,觸及跌停板,10秒后,期價回歸至暴跌前水平。晚間,中金所對此發布公告稱,IF1606合約在10:42出現瞬間跌停,經查,是由于某套保客戶398手市價賣出委托連續成交,并觸發市場技術性賣盤所致。當時投機交易有日內最大開倉量10手的限制,套保交易則只要有現貨匹配即可,所以可以瞬間砸下近400手的賣單。


            而當時投機交易成本有多高呢?2015年9月7日之后,各品種非套保持倉保證金達到了40%,按照滬深300當時3300左右的點位來說,持倉一手滬深300股指期貨,保證金占用接近40萬元,平今倉手續費也超過2000元,再加上日內最大開倉量僅為10手,這就讓投機者很難參與到股指期貨交易中,導致市場流動性大大缺失,深度不足,也就無法滿足套保者的風險規避需求。


            隨著股市的逐步企穩和投資者風險偏好的修復,市場對恢復股指期貨常態化交易的呼聲越來越高。從2017年開始,中金所三次調整股指期貨交易制度,力圖改善市場流動性。


            第三階段:政策調整期(2017年2月-至今)


            中金所的第一次制度調整是在2017年2月,從當月17日起,IF、IH非套保保證金率降低一半至20%,IC降至30%;各品種平今倉手續費從萬分之23調低至萬分之9.2,減少了60%;投機交易日內最大開倉量從原先的10手調整為20手(套期保值交易開倉數量不受此限)。


            9月時政策又進一步放松,從18日起,IF和IH的保證金率調低至15%,各合約平今倉手續費調整為萬分之6.9。


            2017年的兩次調整后,股指期貨市場的成交量和活躍度都有緩慢提升,同時流動性的改善有助于修復股災后長期貼水的行情,各品種的基差都有不同程度的收斂,特別是17年藍籌周期股的行情帶動IF、IH期指合約一度轉為升水。



            中金所第三次制度調整是在2018年12月3日,將IF、IH保證率調至10%,IC調至15%,同時再次下調平今倉手續費至萬分之4.6,減少了三分之一,投機交易日內最大開倉量也由20手增加至50手。該公告是12月2日發布的,3號當天,IF、IH、IC的成交量就分別較前5個交易日增加45%、26%、33%,市場迅速給出了反應。


            按照劃分的三個歷史階段(市初期至繁榮發展期、股災后的沉寂期和政策調整期)統計股指期貨各品種日均成交和持倉情況,可以看到,2017年之后,隨著政策的逐步調整,股指期貨市場有了初步的修復。在2018年12月進行了第三次交易制度的調整后,成交明顯放量,IF、IH、IC分別達到了前一階段的2.9倍、2.1倍和2.7倍。2019年1月以來到現在,滬指連續八周收紅,資金進入意愿明顯加強,股指期貨的成交和持倉量也創下股災后的新高,市場熱度可見一斑。



            參與股指期貨交易的成本也大幅下降,按照目前股指較高的點位(滬深300-3700點、上證50-2800點、中證500-5100點),對交易成本進行一個粗略的估算,現在進行一手滬深300股指期貨交易所需的保證金僅是限制最嚴的四分之一,在十萬元左右,平今倉手續費由2500元降到了500元,同時單日可開倉的合約價值達到了原來的五倍,資金成本大大減少。



            在穩步的交易制度調整下,我國股指期貨市場正在慢慢再現活力。目前全球期貨、期權市場成交量的80%、90%都是由金融衍生品帶來的,許多新興市場如印度、韓國、臺灣地區等都在股指期貨上取得了成功。隨著我國股指期貨市場規模和活躍度的逐步恢復,必將推動我國金融市場的健全化、高質量化發展。與此同時,隨著保險、銀行等參與群體的多元化以及資金的流入,也將進一步推動期貨市場的功能得到發揮。


            責任編輯:劉文強

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