? 2018年私募年報:也許這就是私募最艱難的時期
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            設為首頁 | 加入收藏 | 今天是2019年03月22日 星期五

            聚合贏家 | 引領財富
            產業和金融智庫服務平臺


            2018年,這個本來在年初被各方廣泛看好的年頭,“結構牛”、“私募大發展”、“公募基金20周年”、“價值投資元年”等等關鍵詞似乎給了2018一個美好的愿景,然而事以愿違,2018年以一種“倔強”的姿態告訴著大家,資本市場注定是不平凡的。“跌破股災底”、“產品清盤潮”、“資管新規”、“監管趨嚴”、“行政監管”、甚至連“失聯機構”也成了2018眾多關鍵字中的一員。


            根據基金業協會的數據顯示,截至2018年12月底,基金管理公司及其子公司、證券公司、期貨公司、私募基金管理機構資產管理業務總規模約50.36萬億元,其中,公募基金管理機構管理的公募基金規模13.03萬億元,基金管理公司及其子公司私募資產管理業務規模11.29萬億元,證券公司及其子公司私募資產管理業務規模13.36萬億元,期貨公司及其子公司私募資產管理業務規模約1276億元,私募基金管理機構資產管理規模12.71萬億元。



            規范成長,資管行業回歸本源


            從上述表格中我們不難發現,2018年國內資產管理規模較上一年有明顯的萎縮,尤其體現在證券公司資管業務規模與期貨公司資管業務規模上。特別是期貨公司的資管業務規模,在前幾年大幅增長的前提下,2018年出現了近乎腰斬的縮減,這也與監管層要規范期貨公司資產管理業務有很大的關系。


            值得一提的是,公募基金管理規模趕超證券公司資管規模僅一步之遙,證券公司資管規模從年初的16萬億接連跳水下跌近20%至13.36萬億,這也是因為資管新規的落地進一步引導資產管理行業回歸本源,券商資管業務也不例外。


            過程會很曲折,但一定是不可阻擋且一往無前的!


            2018年曾有一段時間,整個行業流傳著這樣一句話“私募基金生于2004、卒于2018”,當然這是極為悲觀的說法,我們從基金業協會的數據中可以明顯的看到2018年私募投資管理規模相比于2017年底,增加了1.68萬億,基本是上半年的增加量,而下半年基本處于橫盤狀態。而管理人數量來看,全年基本上是處于緩慢增加狀態,全年新增管理人數量2002家,新增備案基金數量8224只。


            雖然從近5年來看,私募基金發生了翻天覆地的變化,私募證券投資產品發行數量也上升了好幾個等級。不過最近三年,產品發行數量出現了一定幅度的下滑,結束了2016年的野蠻生長。而在2018年,私募基金業迎來了“清算潮”, 清算產品數量累計超過8000只,提前清盤的數量超過了5000只,清盤的數量遠遠的多于以往年份。


            中基協會長洪磊曾談到:當一個國家的經濟規模上了一定的臺階,完成了初步工業化,一定是以基金為代表的資產管理登上歷史舞臺,這個過程一定很曲折,會付出很多的代價,但是這個大趨勢,一定是不可阻擋的,一定是一往無前的。認識到困難和問題總是存在的,遇到的困難和問題都是前進中的困難和問題!


            股票策略近乎全軍覆沒 期貨策略獨占鰲頭


            回顧2018全年,所謂的“價值投資元年”中,A股三大股指均較大幅度下挫,其中上證綜指下跌24.59%,深證成指跌34.42%,創2008年全球金融危機以來的最大年度跌幅。創業板指跌28.65%,中小板指跌37.75%,也錄得較大跌幅。2018年下跌的個股超過90%,有1200余只股票跌幅超過40%。   


            再看期貨市場,趨勢行情明顯多于震蕩行情,對管理期貨策略私募而言,是豐收的一年,平均收益率顯著高于2017年,從七禾基金榜統計的產品數據來看,2018年期貨策略私募的平均收益水平排名首位。尤其是4季度多個商品走出明顯單邊行情,使眾多管理期貨私募獲利頗豐。隨著股指期貨進一步的放開限制,相信期貨策略私募在2019年會有比較不錯的機會與表現。


            市場多變的情況下,2018年私募的業績分化也非常嚴重,股票策略近乎全軍覆沒,“年初空倉,一年不到奪冠”這一句玩笑話可能還真能實現,七禾基金榜超過70%的股票策略產品虧損收官,而盈利產品的平均收益率低的只比銀行理財產品好了一口氣。而期貨策略產品在經歷了2017年“小年”的影響下,2018年迎來了不錯的“豐收”,七禾基金榜收錄產品中超過六成盈利,收益率也在各策略之首。


            2018年私募行業大事記


            私募基金增速下滑并迎清盤潮


            2018年,在股市低迷的背景下,私募基金管理人數量、產品數量、管理規模的增長都逐步放緩。基金業協會數據顯示,2018年私募投資管理規模相比于2017年底,增加了1.68萬億,基本是上半年的增加量,而下半年基本處于橫盤狀態。而管理人數量來看,全年基本上是處于緩慢增加狀態,全年新增管理人數量2002家,新增備案基金數量8224只。以上數據可以看出,私募基金增速呈現下滑的趨勢。雖然私募基金增速下滑,但是像凱豐、九坤、保銀等規模都在增加,所以弱市中,規模大、投研能力強的私募公司仍具有競爭優勢,行業集中度進一步提升。在2018年,私募基金業迎來了“清算潮”, 清算產品數量累計超過8000只,提前清盤的數量超過了5000只,清盤的數量遠遠的多于以往年份。


            業績寒冬,百億私募全部虧損


            A股跌跌不休,滬深兩市年度跌幅均超過20%,為表現最差年度之一。股市“寒冬”中,股票策略私募業績一片慘淡,百億級別股票策略私募首次全線告負,曾經的明星私募也回天乏力。根據第三方平臺的數據顯示,2018年前11月,私募基金平均收益為-9.64%,股票策略平均虧損13.81%墊底,且是唯一的平均收益低于行業平均的策略,顯著拉低私募基金整體業績。具體來看,百億級股票策略私募表現最為糟糕,前11個月平均虧損達到16.27%。實際上,上半年便已有過半百億私募業績告負,8月份寶銀資產業績開始由正轉負,宣告百億私募業績全線虧損。規模20億元至50億元的股票策略私募整體表現相對較好,2018年以來平均虧損11.71%;10億元至20億元規模的私募平均虧損13.32%;50億元至100億元規模的私募平均虧損14.61%。

             

            私募監管趨嚴


            2018年,監管機構出臺了多項文件來規范私募基金的發展,例如《私募投資基金備案須知》、《關于規范金融機構資產管理業務的指導意見》、《私募投資基金命名指引》等。監管升級與完善,是2018年基金行業不可能繞過的話題,資管新規,則是監管政策的重中之重。波及范圍銀行、信托、證券、基金、期貨、保險。不管公募產品和私募產品,不管你是哪一類,固定收益類產品、權益類產品、商品及金融衍生品類產品和混合類產品,都受管。除此之外,中國基金業協會要求私募管理人就協會提出的十五大要點進行自查,并限期上傳自查報告;私募基金監管部副處長許培陽表示私募監管將推“黑白名單”。近幾年來,私募行業發展迅速,但部分機構魚龍混雜,私募不良事件頻頻爆發。隨著監管越來越嚴格,未來將會經歷大浪淘沙、優勝劣汰過程,這給中小私募的生存帶來了挑戰。


            行業自律監管加強


            基金業協會繼續加強私募自律監管。1月,《私募證券投資基金管理人會員信用信息報告工作規則(試行)》發布, 5月正式上線信用報告功能,包含“合規性、穩定度、專業度和透明度”四大維度。據悉,私募股權投資基金管理人會員信用信息報告標準也將發布。私募可將信用信息報告與合作機構、投資客戶實現共享,但不得用于公開宣傳。同時,投資者有權向管理人索要信用報告。業內認為,建立私募基金管理人等會員信用檔案和信用報告制度,有利于構建行業信用積累的基礎體系,是保護投資者合法權益的根本手段。11月,發布《私募投資基金命名指引》,2019年1月1日起,通過契約、合伙企業等形式募集設立的私募投資基金命名,不得使用“保本”、“穩贏”、“避險”等字樣,不能用“最大規模”、“最強”、“500倍”等夸大業績,也不能借金融機構、名人的名稱做征信。業內認為,名稱的規范,是私募自律管理的基礎性一步。


            第四類私募管理人來了


            2018年9月10日起,符合條件的機構可申請登記備案為第四類私募管理人——私募資產配置基金管理人。私募資產配置基金管理人的出現,預示著此前三類管理人“三分天下”的格局正式被打破,從而形成證券類、股權/創業投資類、其他類、資產配置類私募四大私募類型鼎立的局面。私募基金管理人的類型及產品類型將更加多元化,一定程度上也有利于私募行業專業化分工和行業的長期發展。私募資產配置基金采取FOF的形式,為私募 FOF 業務的發展指明長期方向,未來 FOF 必將成為私募行業非常重要的組成部分,同時,具備堅實投研基礎和品牌效應的 FOF 機構會迎來較快的發展。


            外資私募大舉進軍


            2018年,外資私募大舉進軍中國市場。目前已有16家外資私募登記注冊成為私募證券投資基金管理人,目前除畢盛、瀚亞和未來益財之外,其余13家外資私募均已備案產品,合計25只,其中20只為2018年新備案產品。下半年以來,外資布局加速,10月和11月兩月有7只產品備案。公開資料統計,外資私募所發行的基金產品以股票策略為主,也包括債券、量化、多策略等。外資私募的加速進入將使行業更加多元化,長期來看利好行業發展。2018年基金行業的對外開放更進一步,4月,基金管理公司外資持股比例放寬至51%,且三年之后外資持股比例將不受限制。未來,外資機構可成立獨資公司或先進入內地市場從事私募業務,再爭取公募牌照。同時2018年證監會與兩個境外機構正式簽署了合作協議。盡管紛紛搶灘登陸,但是外資私募在國內的發展時間并不長,目前還不能作出“水土不服”的判斷,不過2019年的業績有助于對此作出進一步判斷。隨著私募監管的趨嚴,中小私募出局壓力增大,私募行業的集中度將進一步提升。規范的大型私募公司將受高凈值客戶信任,市場份額也越來越大;而規范程度較差的中小私募將越來越難吸引客戶,市場份額越來越少,甚至被市場淘汰。隨著外資私募的大舉進軍,以及國有大行、名人大佬進軍私募,私募行業的競爭也將進一步加劇。


            四大行進軍私募發力債轉股


            銀行機構開始正式進軍私募行業。8月以來,工商銀行、農業銀行、建設銀行和中國銀先后成立私募基金子公司:工銀金融資產投資有限公司、農銀資本管理有限公司 、建信金投基金管理(天津)有限公司、中銀資產基金管理有限公司,并已完成私募股權基金管理人登記。資料顯示,農銀資本于10月備案了首只私募基金產品:潤農瑞行一號,12月備案第二只產品穗達;工銀投資則于12月成立兩只產品:工銀投資債轉股私募投資基金開元1號、2號。


            私募備案登記升級


            圍繞私募基金行業出現的諸多亂象,2018年監管層采取了一系列動作。1月12日,《私募投資基金備案須知》發布,禁止私募從事借貸活動。12月7日,《私募基金管理人登記須知》更新版發布,針對私募登記中的虛假出資、股權代持、股權架構不穩定、關聯方從事沖突業務、集團化傾向等五大不合規問題做出規范。同時,監管加大了對私募的檢查力度。10月,證監會通報了私募基金專項檢查執法情況,上半年,共對453家私募機構開展了檢查,發現139家私募存在涉嫌非法集資、挪用基金財產、“資金池”業務、證券類結構化基金不符合杠桿率要求等問題。11月,市場監管總局、證監會開展“雙隨機、一公開”聯合抽查,共抽查260戶私募基金管理企業。近期,第四次全國經濟普查首次將私募基金行業納入全國經濟普查體系,體現出對私募基金行業的重視。


            七禾基金榜2018年運行情況


            截至2018年12月31日,七禾網基金排行榜共展示了1600款產品(類型包括期貨類基金專戶、私募基金、有限合伙基金、信托基金、CTA產品、期貨公司資管賬戶等),本期年報將統計各款產品自2018年1月1日起至2018年12月31日截止的收益表現并做排名(各款產品起始日期不同,將均按照2018年起始數據計算)。


            2018年度(1月-12月)七禾網基金排行榜盈利產品收益表現如下圖:



            為方便統計,七禾網基金排行榜把納入統計的產品分為“期貨、股票、多市場(包含外盤及FOF產品)”三類,其中期貨類產品占比35%,股票類產品占比21%,多市場產品占比44%。



            期貨策略產品2018年表現


            2018年的期貨市場從整年的發展來看,市場整體趨勢性行情不明顯,但波動率較去年有明顯回升,許多板塊出現了比較明顯的機會:蘋果受減產預期推動出現單邊上漲;中美貿易爭端因素影響給油脂、豆類帶來了較為流暢的行情;PTA迎來了少有的大波動行情……波動率加大和單邊趨勢性機會,都為商品期貨策略帶來了投資機會,2018年商品期貨策略平均收益位列私募全市場前端。



            2018年七禾基金榜管理期貨策略65%的產品獲得了正收益,平均收益率15.64%,35%的產品虧損,平均虧損率14.60%,最大虧損產品的虧損達到87.06%。


            期貨策略產品收益率前二十名



            股票策略產品2018年表現


            2018年A股市場整體下跌,上證綜指從1月的高點3587點最低跌至2449點,創下近四年新低。截至2018年末,A股整體情緒低迷,市場成交低迷,成交金額和換手率位于歷史低位。由于2018年幾乎是全市場下跌,90%的個股下跌,七成個股跌幅超過-20%,也引發了股票類私募的清盤潮,股票策略的私募基金平均收益也創下了近幾年來的新低,但值得關注的是,2018年股指期貨逐步放開的信號,也使得私募機構對沖風險的手段更加豐富,加上市場中所謂的“政策底”早已鞏固,2019年股票類私募可能會迎來反轉之年。



            2018年七禾基金榜管理股票策略26%的產品獲得了正收益,平均收益率14.58%,74%的產品虧損,平均虧損率18.84%,最大虧損產品的虧損達到59.67%。


            股票策略產品收益率前二十名



            多市場配置產品2018年表現


            多市場配置近兩年來一直受到私募機構的追捧,當前僅做單一市場的私募已然不多,市場中諸如永安國富、凱豐等期貨起家的私募目前也大比例資金配置了股票、債券等市場。多策略、多品種配置,讓風險盡量可控,保證整體投資業績的持續性和增強效果,也成為私募的普遍做法。但通過2018年七禾基金榜的數據來看,多市場配置產品的表現整體不如上一年度,究其原因,還是證券市場出現了大幅下跌而機構資金配置在證券端的比列過大造成的。



            2018年七禾基金榜管理多市場配置47%的產品(包含外盤、FOF產品)獲得了正收益,平均收益率12.24%,53%的產品虧損,平均虧損率14.02%,最大虧損產品的虧損達到80.94%。


            多市場配置產品收益率前二十名



            另外,我們也對七禾基金榜的產品做了量化、主動管理、套利對沖、混合多策略的分類,各類別產品具體表現如下:


            量化:2018年度七禾基金榜量化產品盈利占比66%,平均收益率13.81%,虧損占比34%,平均虧損率12.56%。



            量化產品收益率前二十名



            主動管理:2018年度七禾基金榜主動管理產品盈利占比29%,平均收益率12.43%,虧損占比71%,平均虧損率17.27%。



            主動管理產品收益率前二十名



            套利對沖:2018年度七禾基金榜套利對沖產品盈利占比64%,平均收益率15.05%,虧損占比36%,平均虧損率12.64%。



            套利對沖產品收益率前二十名



            混合多策略:2018年度七禾基金榜混合多策略產品盈利占比42%,平均收益率13.19%,虧損占比58%,平均虧損率15.84%。



            混合多策略產品收益率前二十名



            小結


            通過以上的數據,我們可以發現2018年整體來說七禾基金榜登記的運行產品表現為近幾年最差,雖然期貨策略產品收益表現突出,但由于其普遍存在規模小、市場認知度弱等因素,受到的關注并不高,而股票策略產品近乎全軍覆沒的表現,不僅讓產品投資人出現了資產縮水,也讓機構的運營、影響力受到了打擊。以往較為穩健的多市場配置、混合多策略產品在2018年的表現也不盡如人意,量化、套利對沖類的產品雖然同比其他類型產品表現更好,但是盈利比例也較往年有明顯的下降,平均收益率下滑,而虧損率大幅上升。因此,在這樣堪稱私募行業“艱難”的時期,還是套用洪磊會長的話來給本報告收尾:以基金為代表的資產管理登上歷史舞臺,這個過程一定很曲折,會付出很多的代價,但是這個大趨勢,一定是不可阻擋的,一定是一往無前的。認識到困難和問題總是存在的,遇到的困難和問題都是前進中的困難和問題!


            2018年度七禾網基金榜收益率前二十名

             


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