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            新興市場買入潮能否為“商品牛”添彩

            最新高手視頻! 七禾網 時間:2019-03-07 09:37:22 來源:中證網

            “上周,我們決定將新興市場投資比例從10%增長至15%。”北京一家宏觀對沖型基金經理付先生表示。這是這家公司今年以來首次上調新興市場投資比重。


            “最近很多同行都在關注新興市場。”付先生說。究其原因,是他們認為2019年隨著美國貨幣政策轉向,新興市場迎來新的做多機會。


            機構調升新興市場投資權重


            回顧2018年,新興市場股市創造了金融危機以來持續時間最長的拋售紀錄。然而,最新動向顯示,投資者正在重新評估這個市場的投資價值。美銀美林通過對總計管理著6250億美元的約200家機構投資者調查發現,剛剛過去的2月,最擁擠的交易是“做多”新興市場。


            據統計,MSCI新興市場指數從年初至今已累計上漲6.7%。在這輪反彈行情中,巴西、印度、俄羅斯等資產備受投資機構關注。


            南華期貨宏觀研究員章睿哲表示,年初以來,新興市場股票、債券均有不錯表現。從宏觀角度來說,今年最主要的變化是美聯儲加息和縮表步伐在放緩或者說已經到了尾聲。另外,歐洲和日本的央行出于經濟下行壓力也準備在必要時重啟寬松政策,這意味著全球市場關于流動性緊縮政策退出的一致性預期已經形成,對于新興市場來說具有相當大的影響。


            “在發達國家尤其是美國貨幣政策收緊的情況下,全球市場流動性流向發達國家,新興市場都會比較難受。資金流出、融資環境緊張、匯率大幅下跌、財政金融壓力凸顯,去年很多新興市場國家情況都是如此,貨幣出現大幅貶值,最典型的如土耳其里拉危機。所以當美國的緊縮政策逐漸退出之后,由于新興市場估值水平要低于發達國家,同時有更大的經濟增長潛力,因此資金會重新流向新興市場,這是新興市場上漲的一個宏觀原因。”章睿哲分析。


            從流動性角度來看,中電投先融期貨投資咨詢部田瑞表示,年初以來,美聯儲暗示暫緩加息、縮表節奏放緩概率提升,顯著提振了市場風險偏好和投資者情緒,最直接的反映就是資金流入,今年1月就有超百億美元凈流入新興市場。據新興市場投資基金研究公司(EPFR)統計,年初至今新興市場股票型基金已接收投資者凈買入近100億美元。同期,新興經濟體股市和MSCI亞太地區股指均有不俗表現。這說明資金流入對市場提振非常明顯。


            對大宗商品影響有喜有憂


            新興市場作為大宗商品原料產出和需求之重地,其金融資產價格變化對大宗商品價格會否帶來影響呢?


            有一種聲音認為,新興市場決定了大宗商品價格的未來。究其原因,有統計數據顯示,過去20年,幾乎全部金屬消費的增量、能源消費增量的三分之二、食品消費的五分之二集中來源于新興經濟體(中國、印度、俄羅斯、巴西、印尼、墨西哥、土耳其)。


            混沌天成研究院院長葉燕武告訴中國證券報記者,當前各方對于2019年新興市場的發展頗為看好,同時新興市場在經歷2018年危機四伏之后,資產價格走低也帶來頗具吸引力的投資機會,資金紛紛進入新興市場。新興市場與大宗商品有很強的波動溢出效應,資金涌入新興市場將導致大宗商品價格普遍上漲。


            葉燕武分析,其背后的傳導邏輯在于,新興經濟體特別是中國幾乎是所有商品大類消費增量的主要來源。以原油為例,中國每年的原油進口同比增速在10%以上,而全球原油消費增速僅僅維持在1.5%左右。資金涌入新興市場表明投資者對于新興經濟體的發展前景更加看好,相應的,對于大宗商品的需求預期也會更加樂觀,進而推升大宗商品價格。“從投資角度看,新興市場與大宗商品市場之間呈現正相關關系,二者存在明顯的波動溢出效應,兩者風險通常相互傳遞,一方波動的增加都會增加另一方市場的波動。同樣以原油為例,新興經濟體是原油需求增量的主要來源,2018年土耳其、墨西哥等國局勢動蕩是各方不斷下調原油需求預期的重要因素。”


            有研究人士提醒,這仍需要參照市場流動性變化來進行判斷。單從流動性角度來看,田瑞分析,如果年內主要經濟體央行立場繼續溫和,那么承壓的經濟數據可能會逐步轉暖,對于股市的提振將會進一步吸引資金流入,短中期必然導致部分投資資金和金融資金流出大宗商品市場,但主要的產業資金可能受影響有限。“畢竟,兩個市場受諸多因素共同影響,只是不同市場受驅動因素交替變化節奏會不同,因此參考研判的關注點有所區別,目前股市驅動因素(比如投資者情緒、流動性、宏觀政策和金融監管)共振對資金的吸引力更高些。”


            田瑞指出,大宗商品市場除市場流動性、美元定價影響較大外,還需關注實體經濟融資回暖和公司盈利方面變化,若后者的信號轉變較明顯,必然對大宗商品供需產業鏈形成影響,經濟基本面中驅動因素變化會導致商品市場出現行情。


            上漲持續性仍待觀察


            2019年新興市場投資價值初步顯現,但對于其持續性,部分分析師仍存有疑慮。


            “具體來看,2019年全球股市表現最好的其實是A股,上證綜指和深證成指自年初以來分別上漲24%和34%,遠遠超越其他股指漲幅,這說明新興市場在很大程度上是受到A股大漲影響,而A股大漲又是多種因素共同作用的結果。”章睿哲分析,除A股之外,雖然新興市場與去年相比有所改善,但表現仍不及發達國家股市,說明目前而言仍存在較大風險,當前僅僅是反彈,還談不上反轉。而且,在發達國家經濟下行的情況下,新興市場也將難以獨善其身,而最近發達國家股指也已出現上漲乏力的情況。


            若新興市場漲勢難以持續,則其對大宗商品市場的提振作用也將被打上問號。


            章睿哲對中國證券報記者解釋,從大宗商品角度來看,在2000-2012年這段時間里,作為新興市場代表的中國,大規模經濟投資帶來了大宗商品牛市,現在中國的投資需求高峰期已經過去,所以大宗商品需求很難再有類似以往量級的爆發。雖然除中國以外的新興市場還是比較落后,還有很大的基礎設施投資空間,但核心問題是有沒有足夠的流動性和投資意愿可以支持這種需求。“準確來說,當前只是處于一個流動性預期拐點,而不是真正的流動性拐點。另外,這些國家的經濟體量、投資環境和工業基礎都比較難產生很大的投資空間,所以目前來說,短期新興市場對大宗商品的促進作用較小。”


            責任編輯:劉文強

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