? 錳硅或震蕩偏強:中信期貨3月12早評
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            設為首頁 | 加入收藏 | 今天是2019年03月20日 星期三

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            錳硅或震蕩偏強:中信期貨3月12早評

            最新高手視頻! 七禾網 時間:2019-03-12 09:25:37 來源:中信期貨

            宏觀策略


            今日市場關注:

            關注宏觀事件

            英國1月工業產出,1月貿易帳

            美國2月CPI

            英國央行公布央行金融政策委員會2月26日會議的紀錄

            周三3:00,英國議會就首相特雷莎·梅的脫歐協議進行投票


            全球宏觀觀察:

            白宮最新財年預算:增加軍費、削減福利、邊境墻撥款是今年六倍。美國特朗普政府周一發布了10月1日開始的2020財年預算報告,“不出意外”地要求提升軍費開支、削減國內福利項目等非國防的可支配撥款,美墨邊境墻建設費更是高達今年的六倍。這份長達150頁的預算報告大概率不會得到國會認可,即不會反映在每年9月30日前截稿的國會版下一財年支出法案中,這份4.7萬億美元的預算案肯定會遭到國會反對,不排除今年秋季美國聯邦政府陷入再次關門。白宮發布的下一財年預算案預計,美國財政赤字未來四年都將保持在1萬億美元的關口上方。聯邦財政赤字在2019年和2020年為1.1萬億美元,2021和2022年分別小幅收窄至1.07萬億和1.05萬億美元。此后,聯邦赤字將到2029年逐年收窄,聯邦預算在2034年重歸盈虧平衡。


            近期熱點追蹤:

            美聯儲加息:美國商務部數據顯示,美國1月零售銷售環比上漲0.2%,較12月數據大幅反彈;但12月數據同時下修至-1.6%,這一跌幅為2009年9月來最大。數據反彈主要受益于建筑材料購買量增加和自由支配支出增加。

            美聯儲主席鮑威爾表示,當前貨幣政策仍將保持不變,美聯儲將等待觀察海外的情況,這表明美聯儲目前的暫停加息沒有明確時間限制。在談到特朗普的職責時,鮑威爾稱,評論總統是不合適的,但是自己打算完成四年的任期。


            點評:在1月議息會議上美聯儲主席鮑威爾明確表示2019年會放緩加息步伐,同時釋放更多的鴿派信號,美聯儲加息政策的邊際放緩,值得緊密關注。


            金融期貨


            流動性:資金利率微升

            觀點:昨日央行未進行公開市場操作,短端利率則是微漲,Shibor以及銀質押7天利率分別上調0.7bp、2bp,銀行體系流動性整體充裕。而中長端方面,諸如Shibor3月利率始終在低位徘徊,2月19日之后未突破過2.8%,數據暗含市場對于資金面寬松抱有信心,長端利率難以上行。


            股指期貨:創業板大漲,但博弈或是近期主調

            邏輯:昨日兩市大漲,尤其是創業板漲幅達4.43%。不過對于昨日的上漲,我們觀察到兩個特點,一是不同于之前的普漲,昨日指數風格間有所差異,其中IC受創業板帶動漲幅最為顯著;二是從上漲板塊和個股來看,出現前期強勢股回調以及主題炒作輪換的特點。從中可以看出,游資依舊是近期推動市場上行的主要動力,但市場整體動力已經不足。對于后期走勢,依舊維持短線弱勢震蕩的觀點,但多空兩方或有一定博弈。一方面,目前基本面與行情間一定程度上的背離,同時業績端也有一定隱憂;但另一方面,也不能排除投資者有怕踏空行情的入場意愿。因此,操作層面維持前期多單續持。

            操作建議:剩余多單持有

            風險因子:1)美股崩盤;2)配資監管;3)宏觀指標、新開工暗示需求惡化;4)年報及一季報預報的業績暴雷


            國債期貨:縮量下跌,債市橫盤伺機而動

            邏輯:昨日期債進入橫盤期,有部分回調。上周末2月經濟數據基本全部公布,由此債市即將進入為期3周的數據空白期。盡管資金利率較低,但是易行長對于準備金率的發言令市場的降準預期開始減弱,債市又進入了自身邏輯較弱的局面。后期債市唯一也是最大的利空因素依然來自于權益市場的牽制。盡管權益市場依然高唱凱歌,但是我們認為目前利率債的相對位置依然比較有利,盡管目前有橫盤震蕩的趨勢,仍然建議持有原有多頭等待市場發力。

            操作建議:多頭持有

            風險:1)地方債供給壓力;2)信用事件爆發


            黑色建材


            鋼材:華東需求有望釋放,鋼價高位震蕩

            邏輯:各地現貨市場繼續下跌,建材成交尚可。2月社融等宏觀數據不及預期引發市場擔憂,今日鋼價震蕩回調。但本周華東天氣好轉后需求釋放可期,疊加華北環保限產壓力增強、鋼材產量持穩,3月供需格局對鋼價仍有一定支撐,預計本周鋼價以高位震蕩為主。需求季節性釋放后,高供給壓力下去庫速度或將放緩,鋼價拐點漸進,期貨端存在“搶跑”可能。

            操作建議:區間操作

            風險因素:庫存去化不及預期(下行風險),環保限產再度收緊(上行風險)


            鐵礦石:供應平穩增加,限產繼續升級,礦價震蕩偏弱

            邏輯:現貨價格整體下跌,成交量維持低位。近期到港量攀升至高位,且從發貨量推算,接下來兩周到港及港口庫存仍有上行壓力。需求端環保繼續升溫,唐山、武安、臨汾等地高爐檢修增多,礦價以震蕩偏弱為主。

            操作建議:反彈拋空和區間操作結合

            風險因素:鋼材現貨大幅上漲、環保限產不及預期


            焦炭:鋼廠開啟新一輪提降,期貨價格震蕩偏弱

            邏輯:焦企第二輪提漲未能落地,山東、河北等地鋼廠又開啟提降,現貨市場心態轉弱;“兩會”期間,高爐限產力度大于焦爐,焦炭需求收縮大于供給收縮。而由于河北限產將持續至3月底,焦炭短期內高供給狀態維持。因此,焦炭自身驅動不強,供需關系偏弱,預計現貨價格短期內將承壓運行,期貨價格將震蕩偏弱。

            操作建議:逢高拋空與區間操作相結合。

            風險因素:終端鋼材需求超預期;焦化環保力度加大(上行風險);下游需求走弱(下行風險) 


            焦煤:短期供給偏緊,期貨價格維持震蕩

            邏輯:“兩會”期間,煤礦嚴守安全紅線,焦煤產量整體有限,進口方面,澳洲焦煤進口仍嚴格受限,蒙煤通關量未至高位,供給端整體偏緊;而下游焦化廠開工率維持高位,焦煤供需維持緊平衡,部分煤種價格上漲;河北高爐限產,利空雙焦需求,另外在“兩會”后,山西煤礦存在部分復產預期,焦煤供給將部分緩解,預計短期內焦煤現貨將偏穩運行,期貨價格將延續震蕩。    

            操作建議:區間操作。 

            風險因素:煤礦復產(下行風險);進口恢復(下行風險);終端鋼材需求超預期。 


            動力煤:復產預期影響,鄭煤弱勢下行

            邏輯:兩會結束時點臨近,陜西榆林在節后公告的兩批復產煤礦近期不斷傳出復產開工的可能,而且確有部分國有大礦已經開工,在下游主流電廠即將進入淡季的同時,寬松預期下讓市場情緒發生快速變化;但當前坑口市場依舊供給緊張,坑口價難以出現大幅降低的可能,成本倒掛現象預計仍舊維持,短期價格下跌幅度有限。

            操作建議:區間操作。 

            風險因素:庫存高位維持、政策落實不及預期(下行風險);安全整頓升級、宏觀需求超預期(上行風險)。


            玻璃:庫存拐點有望出現,玻璃或震蕩為主

            邏輯:昨日現貨出廠價持穩,但由于目前玻璃市場成交仍無明顯改善,且生產線庫存大幅超越近幾年同期水平,多地市場價格出現下調。當前期價貼水已由于現貨價格下跌大幅修復,在庫存拐點本周有望出現的情況下,期價短期或震蕩為主。

            操作建議:區間操作。

            風險因素:房地產市場繼續下行(下行風險);房地產限購政策松動(上行風險)


            硅鐵:主產區現貨價格普漲,硅鐵或震蕩偏弱

            邏輯:受原料上漲影響,昨日內蒙、青海、寧夏等主產區現貨價格均出現50-100元/噸的普漲。整體來看,當前盤面套保利潤處于較高水平,倉單和有效預報持續增加。雖然現貨上漲,但盤面套保壓力依然存在,且由于招標價格月初已經敲定,對鋼企影響不大。綜上,期價短期或震蕩為主。

            操作建議:逢高賣出,區間操作。

            風險因素:鋼材價格大幅下跌(下行風險);下游鋼材基本面好轉(上行風險)。


            錳硅:停爐事件擾動,錳硅或震蕩偏強

            邏輯:近期寧夏平羅地區政府發文關停20000KVA及以下鐵合金礦熱爐,預計短期將對寧夏地區產量造成10%左右的影響,即2-3萬噸/月,但據悉部分企業已在建新產能,長期影響較小。雖然當前錳礦價格尚未企穩,但停爐事件預計將短期刺激期現價格上漲,昨日寧夏、內蒙現貨價格已先漲為敬,期貨價格也有所上揚,預計短期或震蕩偏強。

            操作建議:區間操作。

            風險因素:錳礦價格、螺紋價格大幅下跌(下行風險);下游鋼材基本面好轉(上行風險)。


            能源化工


            原油:油價波動持續收斂,關注突破方向選擇

            邏輯:昨日油價上行。油價近期走勢趨平,隱含波動率持續收斂,可能醞釀后期突破。商品角度,短期供需存在壓力:前期中斷集中回歸,全球煉廠檢修高峰;中期存在上行動力:超額減產落實,需求旺季來臨,去庫逐漸兌現;長期取決政治博弈:特朗普心理價位及頁巖油成本決定油價邊界。金融角度,上周中美歐經濟數據表現不及預期,宏觀風險憂慮仍存。若中美股市進入持續回調,或將對油價形成額外壓力。總體而言,短期油價結構略有修復,但單邊驅動仍未形成共振。關注結構性套利機會。本周關注CERAweek言論對油價影響,以及周二EIA月報、周三EIA周報、周四OPEC月報、周五IEA月報發布。

            策略建議:Brent 1906-12多單+ Brent 1905-06空單持有

            風險因素:宏觀系統風險;地緣政治風險


            瀝青:空頭減倉主力期價大幅上行,瀝青需求逐漸恢復

            邏輯:我們認為上周瀝青期價下挫近6%主要是受到增值稅下調(16%→13%)以及國內其他高庫存壓力化工品利空情緒的帶動,需求相對健康,今日全國大范圍瀝青出廠價格上調。三月馬瑞貼水環比二月上漲2.8美元/桶,路透顯示三月國內委內瑞拉原油到港量69萬噸(環比下降65%,同比下降60%),到港量大幅減少帶來了貼水上漲,原料的缺少勢必會造成瀝青供應的緊張(1-2月份山東馬瑞原油加工量同比去年下降原料需求下降,但對原料供應緊張局面的緩解有限)。瀝青煉廠利潤當周為負值,未來除非現貨價格推漲否則煉廠開工提升幅度有限。當周主力期價大幅下挫實現了基差的向上修復,現貨上漲較為緩慢,未來一周天氣好轉,施工增多,有望實現現貨帶動期貨的基差向上修復。

            操作策略:多1906-1912,逢低多

            風險因素:上行風險:原油大幅上漲,煉廠意外檢修;下行風險:持續時間長的大范圍降雨


            燃料油:三地燃料油庫存下降,9-1價差大幅度向上修復

            邏輯:三月亞太地區燃料油到港521.8萬噸(環比下降4%,同比下降19%),三月初亞太地區高硫燃料油成交相對活躍,歐洲-新加坡,中東-新加坡380價差低位限制了套利船貨,三地燃料油庫存當周均出現不同程度下滑,或證明需求逐漸恢復。據Energy Aspects介紹,IMO高低硫轉換背景下,今年四月全球煉廠檢修更為集中,時間會相對延長(裝置的改裝等),新加坡四家主要煉廠也到了五年大修之年(新加坡燃料油產量約占新加坡總需求的19%),因此亞太市場燃料油在接下來的一段時間或相對緊缺,歐洲、中東、俄羅斯、韓國二級裝置投產或重啟以及委內瑞拉制裁延續加劇了燃料油供應緊張的態勢。近期BDI指數企穩回升,中美貿易談判相對樂觀,燃料油需求有所回升。

            國內來看,根據路透船期,三月中國燃料油進口量不足100萬噸同比下降30%以上,有助于國內保稅燃料油持續去庫,此外當周倉單注銷3860噸至9190噸,Fu5-9月差當周受9-1價差壓制波動較大,與新加坡背離仍較為明顯(新加坡207元/噸),在接下來亞太地區燃料油供應偏緊的背景下,月差仍有修復空間。

            操作策略: 多Fu1905-1909

            風險因素:上行風險:原油大幅上漲;下行風險:新加坡到港船貨增加


            LLDPE:地膜旺季逐漸臨近,供需壓力可能有階段性緩解

            邏輯:隨著地膜旺季臨近,下游需求逐漸進入相對不錯的時段,因此現貨成交展現出一定支撐,為期貨暫時止跌提供了條件。不過根據我們對基本面的判斷,后市國內開工產能與進口到港量都將持續處于較高水平,對美PE所加征的關稅也有取消的可能,目前供需只是受需求旺季影響階段性好轉,中線偏空的格局難以根本逆轉,因此短線可能暫時轉為震蕩,中線依然存在下行潛力,壓力位8780,支撐8450。

            操作策略:空單部分止盈

            風險因素:

            上行風險:財政刺激政策加碼、地膜需求超預期

            下行風險:對美PE加征關稅取消、進口壓力高于市場預期


            PP:供需上行時機未至,樂觀預期或難以構成持續驅動

            邏輯:期貨觸底反彈,走勢偏強,可能的原因是股市再度走強放大了市場對PP需求回升的預期,從現貨表現來看,低價貨源早盤成交尚可,午盤隨期貨上漲后有所轉弱。從基本面來看,盡管基于檢修增多與需求回暖的判斷,我們認為PP供需在4月有階段性轉緊的可能,但至少在現階段,基本面還是相對偏弱的,并且當前高庫存的狀態與5月后新產能集中投放的預期都會限制市場樂觀情緒的進一步發酵,以及下游的補庫力度,因此我們認為趨勢性反彈的機會尚未到來,暫時還是處于震蕩行情。

            操作策略:觀望

            風險因素:

            上行風險:宏觀經濟企穩,需求逐漸恢復、原油反彈

            下行風險:在中美貿易談判達成后,國內政策轉向


            甲醇:短期套保止盈負反饋壓力,甲醇短期回調謹慎

            邏輯:昨日紙漿盤面回調有所加速,主要是針闊現貨價格都有松動,疊加前期多頭止盈離場以及宏觀利好進入兌現周期,短期拋壓有所增大,不過目前盤面貼水超過200,內外開始倒掛,價差上逐步出現支撐,如果現貨下跌有限,價差支撐將有增強可能;另外從基本面去看,3月份下游逐步復蘇,漿紙去庫或陸續開始,短期或促使紙價上漲,利潤修復或增強盤面支撐,不過目前的國外漿廠和港口庫存非常高,近日闊葉部分外盤面價已出現大幅回落(猜測是高庫存壓力所致,1月份的庫存數據有展示),昨日針闊葉現貨價格也下跌50元/噸,且下游逐步復蘇后會給自身利潤帶來壓力,進而傳導至盤面,整體來看,我們認為漿價短期考驗價差支撐,但中期操作上仍以反彈拋空為主。

            操作策略:謹慎偏弱,繼續關注闊葉現貨價格

            風險因素:

            上漲風險:漿廠故障、產區森林火災、人民幣再次加速貶值

            下跌風險:紙廠抵觸、廠商庫存積累、整體宏觀維持弱勢


            PTA:供應端添利好,但上行支撐仍顯不足

            邏輯:昨日,PTA價格區間震蕩,由于PTA大裝置意外停車,利好短期供應市場,PTA短期跌勢有望緩解。但我們認為上行的支撐仍有不足,雖然需求逐漸回暖的趨勢仍在持續,但供需并未再現偏緊態勢。加上近期市場多空交織的市場局面令PTA多空分歧加大,短期PTA走勢或呈寬幅震蕩態勢。此外,原油和PX價格上行乏力,對PTA的利好減弱。走勢上,我們預計PTA在6200-6300區間有支撐,短期上行壓力或在6700附近。

            操作:觀望。或適當參與做多加工費的操作。

            風險因素:

            利空因素:原油價格大幅下挫,聚酯品庫存大量累積,聚酯加工費大幅虧損。

            利多因素:下游需求產銷回升,聚酯品庫存快速回落,原油價格漲幅擴大。


            乙二醇:供需偏空格局未扭轉,乙二醇走勢上行顯壓

            邏輯:昨日,乙二醇期價震蕩收跌,現貨成交清淡,價格也較上周下調。乙二醇此前上漲仍缺乏供需的配合,因此上行基礎暫顯不牢。加上乙二醇庫存高位持續,需求雖有好轉,但供需格局的并未到轉折點。成本方面,由于原料價格維持穩定,未有大幅下跌前,乙二醇在成本支撐的影響下,可跌的空間也不會太大。總體而言,短期乙二醇走勢維持5000-5500區間震蕩的概率較大。

            操作:觀望。或跟隨加工費低、高進行多、空操作,下方支撐看5000,上方壓力在5400-5500區間。

            風險因素:

            利空因素:原油價格大幅下挫,乙二醇品庫存持續累積,聚酯加工費大幅虧損。

            利多因素:油價快速回升,下游需求明顯改善,乙二醇庫存快速回落。


            PVC:PVC空頭強勢打壓,關注下方技術支撐

            邏輯:昨日期貨在空頭資金打壓下,開盤就出現快速下跌,隨后橫盤整理,收復一半下跌空間。邏輯看,PVC行情要點依舊是中期好轉預期與短期庫存壓力的爭奪。目前核心觀測指標是庫存變化情況,最新庫存數據顯示PVC社會庫存進一步上升,庫存仍在創新高。階段看,庫存給市場的壓力被忽視,但如到4月庫存仍不下降,則表示,今年需求恢復比去年跟慢,可能降低市場樂觀情緒。短期來說,需求恢復預期并沒有完全破滅,加之PVC集中檢修體量較大的情況,相對強勢依舊可以維持。技術角度看,短期放量下跌后,仍有下跌動能,下方技術支持在6400-6450一線。

            操作:等待基差回落平水附近做多。關注庫存變化。

            風險因素:

            利空因素:PVC庫存增速巨幅擴大;原油帶動整個化工板塊走弱。

            利多因素:環保政策對原料市場、PVC供應的利好再度發力;原油帶動整個化工板塊走強。


            紙漿:紙漿現貨繼續走低,期貨短期反彈下行趨勢不改

            邏輯:近期紙漿國內現貨在庫存壓力及期貨帶動下出現下行。下游紙品加工利潤較低,旺季訂單還未確認,加上漲價落實緩慢,因此短期采購剛需為主。因此高庫存疊加弱需求,導致現貨反彈乏力,出現下行。但價格下方存在支撐,一者是進口貨源提價帶來的價格支撐,二者是,隨著4、5月份的需求復蘇,庫存壓力可能在需求恢復中被消化。需求復蘇邏輯的證偽則需要后期的觀察,現階段還難以確認。因此,中期預期向好,期貨持續下行空間存在邊界。技術看,反彈壓力位關注10日均線處。

            操作:短線交易可反彈至壓力位后偏空交易。中線觀望。

            風險因素:

            利空因素:紙廠開始抵觸、漿廠再次降價。

            利多因素:漿廠集中檢修、宏觀政策釋放、人民幣大幅貶值。

            有色金屬


            銅:價格回落現貨補貨需求釋放 滬銅震蕩整理

            邏輯:宏觀面,美國2月就業大幅不及預期,市場悲觀預期再起,全球經濟放緩,地緣政治不確定增強,全球經濟形勢堪憂。結合上周歐央行加息停滯,預示著發達經濟體短期內經濟疲弱態勢仍有望延續,并不利于倫銅繼續走高。微觀面,現貨貼水報價一旦收窄,現貨買盤即顯乏力,買方強勢壓價。另外,需要提示大家注意,本周五當月合約交割。

            操作建議:觀望

            風險因素:庫存


            鋁:汽車產銷差,鋁價偏弱運行

            邏輯:昨日鋁價窄幅震蕩,增值稅實施時點的不確定性繼續造成1903、1904、1905合約間價差的波動。基本面上,現貨庫存首次出現下降,微觀數據表示下游回歸情況尚可,但中觀層面的汽車產銷數據并不理想,對鋁價推升并不理想。

            操作建議:區間操作;

            風險因素:電解鋁減產檢修力度加大,經濟強刺激政策。


            鋅:關注國內鋅錠去庫節奏,短期鋅價或震蕩調整

            邏輯:近期LME鋅庫存持續去化,進一步接近2007年低位,短期低庫存因素對倫鋅支撐仍在。國內方面,下游啟動進度緩慢,目前轉為跟蹤傳統旺季啟動后國內鋅錠的去化節奏。宏觀方面,全球經濟數據表現疲弱,經濟下行壓力凸顯,市場情緒再度轉向謹慎。整體來看,短期鋅價或震蕩調整,內弱外強格局和滬鋅期貨近強遠弱態勢將延續。

            操作建議:趨勢性操作嘗試輕倉沽空;把握滬鋅期貨買近賣遠機會

            風險因素:美元指數大幅波動,宏觀情緒明顯變動


            鉛:再生產能釋放 滬鉛震蕩偏弱

            邏輯:短期銀漫礦業影響逐漸弱化,隨著西北地區天氣轉暖,鉛精礦供給有望好轉。目前再生與原生價格正常前期倒掛情況一去不復返,煉廠積壓庫存正逐步消化。目前精鉛產業鏈中對電池企業十分有利,原料端的供給穩定性提升,雖然電池價格略有松動,但薄利多銷,有助于提升電池廠整體盈利。滬鉛價格上漲,再生鉛來勢兇猛;下游鉛蓄電池新增訂單不樂觀,成品庫存積壓。總之,再生鉛受到價格上漲推動利潤改善,開工率上揚,產出增加。原生煉廠正常生產,零單受到再生鉛擠壓,銷售不佳。下游鉛蓄電池新增訂單不樂觀,成品庫存積壓。滬鉛需求淡季來臨,短期有望下跌。

            操作建議:偏空操作

            風險因素:環保再度超預期整治,導致國內鉛供應明顯收縮


            鎳:市場觀望情緒偏重,滬鎳震蕩偏弱

            邏輯:鎳鐵增量在短期依舊難以滿足需求,市場現貨依舊偏緊;而需求端不銹鋼價格出現松動,同時下游庫存積壓明顯增加。整體供需天平開始有從樂觀轉向中性跡象,但3月依舊有不少利好等待釋放,短期也不可過分看空,需積極關注下游變化情況。短期預計以震蕩為主,期鎳夜盤震蕩回落跌破下方軌道,短期壓力偏大,操作上暫時維持短線操作。

            操作建議:短線操作。

            風險因素:黑色系表現偏弱,有色金屬整體走勢進一步趨弱


            錫:現貨成交偏弱,期錫維持震蕩

            邏輯:緬甸錫礦遠端緊缺邏輯仍然對錫價有所支撐,近期進口數據下降明顯,但國內產能有所抬高。而現貨市場方面,今日市場成交維持偏弱,部分貿易商有所惜售。目前期錫維持震蕩格局,操作上暫時維持觀望。

            操作建議:觀望

            風險因素:礦山受環保影響關停


            貴金屬:非農就業不及預期 貴金屬震蕩偏強

            邏輯: 2月非農就業十分不樂觀,暗示美國經濟放緩趨勢。但應注意,天氣寒冷和政府關門是造成數據大幅不及預期的主要因素。就業人數大降與薪資增速、失業率發生分歧,市場解讀不一,但我們認為短期美國前期降稅利好消化,經濟回落預期加大。雖然本次非農有明顯的季節性因素,但不排除后期就業持續弱化的可能,不利于美元走強,短期價格洼地,適當逢低補倉可行。

            操作建議:低位多單持有

            風險因素:美國遠期利率曲線β上揚


            農產品


            棕油:2月MPOB報告呈中性偏空 料油脂走勢繼續分化

            邏輯:國際市場,盡管2月馬棕產量降幅超預期,但出口轉弱,馬棕期末庫存不降反增,MPOB報告影響呈中性偏空。

            國內市場,上游供應,棕櫚油庫存趨增,豆油庫存回升,油脂整體供應壓力增加。下游消費,油脂消費階段性轉淡,棕油市場冷清,豆油成交相對較好。綜上,3月馬棕將進入增產周期,出口或改善,預計棕櫚油價格仍以震蕩整理為主,關注3月馬棕出口情況。

            操作建議:做擴菜棕價差

            風險因素:原油價格大幅上漲,刺激棕櫚油價格上漲。


            豆類:關注中美貿易政策變化,近期豆油粕維持震蕩格局

            邏輯:中美貿易談判前景樂觀,全球大豆供應寬松格局未變,近日國內部分油廠因豆粕脹庫或原料不足導致開機率下降,國內大豆豆粕庫存減少,另近日較低的豆菜粕價差提振豆粕需求,但豬瘟疫情持續擴散利空國內蛋白消費,預計豆粕期價短期維持低位震蕩。后期持續關注中美貿易談判進展及國內大豆進口情況。豆油方面,近期國內豆油庫存持續回升,國內油脂供給過剩格局未變,馬棕進入增產周期,預計近期豆油期價震蕩運行。

            操作建議:豆粕偏空思路,豆油觀望

            風險因素:中美貿易談判不順,南美天氣惡化,利多粕類市場。


            菜籽類:關注進口加拿大菜系政策變化,菜油菜粕追高需謹慎

            邏輯:進口加拿大菜系政策收緊,但近日國內菜籽菜粕庫存大幅增加,預計近期國內菜粕供給充足;需求方面,目前處于需求淡季,近期沿海菜粕成交低迷;替代品方面,豆菜粕價格較低,豆粕對菜粕替代影響顯著,又豬瘟疫情持續擴散利空國內蛋白需求。綜上,在中加貿易政策恢復正常前,預計菜粕期價震蕩偏強運行,但政策風險較大。菜油方面,馬棕進入增產周期,菜油庫存維持高位,國內油脂整體供給過剩,但在中加貿易政策擔憂緩解前,預計近期菜油期價震蕩偏強運行。

            操作建議:菜粕觀望,菜油觀望

            風險因素:加菜籽檢疫警示通報解除,利空國內菜系市場


            白糖:2月產銷偏好,原糖短期或承壓

            邏輯:我們認為,原糖短期或承壓,因印度壓榨進度較快,泰國食糖產量或高于預期;國內方面,現階段,壓制鄭糖的主要因素是食糖的季節性,目前新糖繼續大量上市,預計3-4月份,鄭糖壓力仍存; 2月產銷數據表現好于預期,疊加廣西地方政府出臺相關政策支持制糖企業,預計鄭糖難有深調;外盤方面,原糖或已見底,中期仍處于低位震蕩偏強態勢,目前配額外進口已經無利潤,內外倒掛已經持續一段時;巴西方面,壓榨基本結束,產糖量大降;印度產量同比增加,泰國產糖量同比大增,但要關注印度出口情況。我們認為,從目前情況來看,短期不會出現太大利空因素,鄭糖有望筑底反彈,底部或已現;但中期仍處于低位區間震蕩態勢,因中國仍在增產周期,全球糖市處于去庫存化階段,后期新糖上市量加大;其次,國儲拋儲及直補傳言仍有市場。

            操作建議:多單持有;5-9反套持有。

            風險因素:拋儲政策對鄭糖形成打壓、進口政策變化、直補政策、走私增加或壓制鄭糖


            棉花:儲備棉輪換政策引關注鄭棉延續區間震蕩

            邏輯:國內方面,鄭棉新倉單持續流入;現貨市場棉價指數堅挺,紗線價格企穩。國際方面,印度國內棉價震蕩運行,匯率走勢影響MSP折算美元報價。綜合分析,印度MSP構筑全球棉價階段性底部;短期內,中美貿易磋商進展順利但仍存不確定性,美棉70美分附近支撐明顯,鄭棉倉單壓力持續,工商業庫存高位。鄭棉上方關注套保壓力,下游關注訂單狀況。

            操作建議:買9賣5套利

            風險因素:中美貿易爭端,匯率風險,儲備棉輪換政策                                           

            玉米:政策托底,期價短期或仍有反彈空間

            邏輯:供應端基層或仍存2~3成左右余糧,氣溫回升令產區存糧難度增大,基層售糧進度加快,階段性供應仍充足。飼料需求方面,豬瘟疫情愈演愈烈,生豬存欄下降,悲觀預期使得企業補庫意愿較差,飼料需求低迷。深加工方面,行業開機率回升,淀粉企業庫存下降,酒精加工利潤好轉,企業建庫開啟,短期或對市場有所提振。貿易政策方面,中美貿易政策談判順利,替代谷物進口預期擔憂情緒仍在。國內政策方面,東北地儲收購啟動,市場傳一次性儲備即將啟動以及種植補貼調整等政策均對市場信心有所提振,綜上我們認為在政策提振及下游企業補庫建庫的周期內,期價下方支撐較為堅實,短期或有所反彈,但受限于需求疲軟,其上漲空間不可過高預期,中長期預計維持區間震蕩,后期隨著氣溫回升,關注豬瘟疫情的發展。淀粉行業開機率回升,庫存環比小幅下降,顯示下游需求好轉,短期走勢或強于玉米。

            操作建議:區間內逢低短多

            風險因素:貿易政策,豬瘟疫情


            雞蛋:現貨價格快速回升,主力期價高開回落

            邏輯:供應方面,前期補欄量偏多且陸續開產,短期供應量偏多,但隨著前期延遲淘汰雞出欄,供應量逐漸下降。需求方面,當前需求偏弱,使得現貨價格承壓。總體來看,近期現貨價格有望企穩反彈。主力05合約繼續上行空間有限,短期有望高位震蕩;09合約受豬價上漲催化影響,預計相對偏強。供需基本面之外,需要關注禽流感疫情發展,若大范圍禽流感疫情爆發,會對消費產生不利影響,打壓蛋價。

            操作建議:關注5-9反套機會

            風險因素:禽流感導致消費疲軟,前期補欄蛋雞苗不及預期

            責任編輯:唐正璐

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